Kapitalismus bez kapitálu

Po staletí se naše ekonomika točila kolem výroby a spotřeby fyzických věcí – od automobilů po krávy, od obilí po zlato. Moderní ekonomiky se však mění a starý model přestává platit. Stále častěji jsou nejdůležitějšími investicemi a aktivy v naší ekonomice nehmotná aktiva – jinými slovy, aktiva, která nelze vzít do ruky.

Skutečná hodnota společností, jako jsou Microsoft, Apple, Google nebo třeba Starbucks, dnes spočívá právě v nehmotných aktivech – ať už jde o software, výzkumné kapacity, značku, nebo způsob organizace firmy. A to je zásadní, protože podniky založené na nehmotných aktivech se chovají jinak než ty, které se opírají o fyzické zboží.

Například mohou mnohem rychleji škálovat a růst do obrovských rozměrů. Zároveň představují větší riziko pro investory a jsou snadněji zranitelné vůči konkurenci. Nefyzická, „nehmotná“ ekonomika je realitou a tato kniha zkoumá její dopady i budoucnost.

V tomto shrnutí se dozvíte:

• jaké jsou hlavní charakteristiky nehmotných investic,
• proč jsou skutečná klíčová aktiva Starbucks nehmotná,
• a proč by nefyzická ekonomika mohla vést k nižším investicím, pokud do ní nezasáhnou vlády.

Když chtěl Vilém Dobyvatel, vládce Anglie na konci jedenáctého století, odhadnout bohatství svého království, vyslal do terénu sčítací komisaře. Ti v městech a vesnicích po celé zemi mluvili s lidmi, prohlíželi si budovy a majetek a počítali hospodářská zvířata. Mimo Londýn, ve vesnici Stansted – dnes místě rušného mezinárodního letiště – zaznamenali mlýn, 60 prasat, tři otroky a 16 krav. Hodnota této vesnice byla vyčíslena na 11 liber ročně.

Po staletí spočíval proces oceňování hodnoty – ať už podniků, měst nebo celých zemí – v měření, počítání a hodnocení fyzických, hmatatelných věcí, jako jsou budovy, stroje nebo později počítače. Ekonomové však dnes dohánějí novou realitu. Nehmotná aktiva – věci, které nemůžeme vidět ani se jich dotknout, ale přesto mají hodnotu – nabývají na ekonomickém významu.

Abychom rostoucí důležitost nehmotné ekonomiky lépe pochopili, představte si, že se ocitnete v supermarketu ze 70. let. Pravděpodobně byste se necítili příliš cize, protože z hlediska fyzického uspořádání se supermarkety za posledních 50 let příliš nezměnily. Dnešní supermarkety mají uličky lemované regály, chladicí boxy, mrazničky a pokladny – stejně jako před půl stoletím.

To, co se však zásadně změnilo, je neuvěřitelný růst nehmotných aktiv. Uvažujme například nástup čárových kódů. Ty nejen urychlily proces na pokladnách, protože obsluha už nemusela ručně zadávat ceny. Umožnily také vedení supermarketu pomocí počítačových systémů – a bez ručního přepočítávání zásob – sledovat, kolik prodejů se uskutečnilo a jaké zásoby jsou k dispozici. To zase usnadnilo řízení zásob, plánování promoakcí a změny cen, aniž by bylo nutné každou položku znovu ručně přeceňovat.

Tento vývoj výrazně zvýšil produktivitu supermarketů a umožnil složitější a výnosnější cenové strategie. Supermarkety navíc začaly masivně investovat do budování značek a marketingu – dalších klíčových nehmotných aktiv – posílených datově řízenými systémy věrnostních karet.

Dnes jsou pro mnoho podniků nejcennějšími aktivy právě věci, na které si nelze sáhnout. Když Microsoft v roce 2006 dosáhl tržní hodnoty 250 miliard dolarů a stal se nejcennější společností na světě, hodnota jeho tradičních fyzických aktiv činila pouhé 3 miliardy dolarů – tedy asi 1 procento celkové hodnoty.

Firmy jako Microsoft jsou nesmírně cenné nikoli kvůli svým továrnám, strojům nebo skladům, ale především díky softwaru, značce, duševnímu vlastnictví a efektivní organizaci dodavatelských řetězců, která jim umožňuje rychle uvádět produkty na trh.

Dnes tedy zažíváme rostoucí „odpojení“: kapitalismus funguje s čím dál menší závislostí na fyzickém kapitálu. Podívejme se, jak se tato změna odehrává po celém světě.

Moderní koncept hrubého domácího produktu (HDP) vznikl ve 30. letech 20. století jako nástroj k měření poklesu výroby během Velké hospodářské krize. Cílem bylo spočítat celkovou produkci a investice v ekonomice. Jakékoli nehmotné investice však byly ignorovány: nové stroje v automobilce se počítaly jako investice, ale peníze vynaložené na zaměstnávání designérů, kteří vyvíjeli nový model auta, se do investic nezahrnovaly.

Trvalo velmi dlouho, než se nehmotné investice začaly promítat do oficiálních ekonomických statistik – a i dnes je tento obraz neúplný. V USA se například výdaje na vývoj počítačového softwaru začaly oficiálně vykazovat jako investice až v roce 1999. Jejich zahrnutí zvýšilo HDP o 1,1 procentního bodu, což odráží jejich značnou hodnotu.

Dnes většina vyspělých ekonomik zahrnuje do oficiálních údajů klíčová nehmotná aktiva, jako je software nebo výzkum a vývoj. Přesto je obraz stále nedokonalý. Například výdaje na aktiva, jako jsou průzkumy trhu nebo budování značky, se ve Spojeném království do HDP dosud plně nezapočítávají.

Navzdory těmto obtížím se ekonomům podařilo zpětně zrekonstruovat časové řady investic do nehmotných aktiv. Tyto rekonstrukce ukazují, že v USA překonaly investice do nehmotných aktiv investice do fyzických aktiv v polovině 90. let. Ve Spojeném království k tomuto zlomu došlo o něco později, na konci 90. let.

V celé Evropě je obraz poněkud nerovnoměrný. V zemích s rozsáhlým technologickým sektorem nebo se silnými vládními investicemi do výzkumu a vývoje, jako jsou Švédsko a Finsko, jsou nehmotné investice opět napřed. V méně vyspělých ekonomikách, jako jsou Španělsko a Itálie, zatím nehmotná aktiva tradiční fyzická aktiva nepřekonala. Celkový trend je však jasný: vyspělé ekonomiky pomalu, ale jistě investují stále více do nehmotných aktiv.

Proč je to důležité? Povaha investic se přece vždy měnila. Výstavbu vodních mlýnů nahradily parní stroje. Plynové elektrárny dnes ustupují solárním panelům a větrným farmám. Proč bychom se tedy měli zvlášť zajímat o přechod od hmotné k nehmotné ekonomice?

Protože nehmotná aktiva se v mnoha ohledech zásadně liší od aktiv hmotných. To znamená, že podniky založené na nehmotných aktivech se budou chovat jinak – a ekonomika, která na nich stojí, bude mít jiné charakteristiky. Podívejme se na některé z těchto rozdílů.