Ovládnutí tržního cyklu

Představte si, že jste finanční investor – úspěšný, s vlastní firmou na správu kapitálu a více než čtyřicetiletou zkušeností na trzích. Jaké otázky by vám podle vás vaši klienti kladli nejčastěji? Podle autora, který přesně takovým investorem je, se nejčastější dotazy týkají tržních cyklů. Klienti chtějí především vědět, jak se správně zorientovat v aktuálním tržním cyklu, kde se v něm nacházejí a jak se situace může vyvíjet dál. Je trh v dobré kondici a ceny rostou, nebo se naopak potýká s problémy a ceny klesají?

Tato kniha se snaží na podobné otázky odpovědět. Cyklus – ať už na konkrétním trhu, nebo v celé ekonomice – bývá často podceňován a obvykle špatně chápán, přesto je klíčovým prvkem pro dosažení výjimečných investičních výsledků. Na konci knihy byste měli mít jasnější představu o tom, jak cykly fungují, a tím se přiblížit k tomu, abyste se stali nadprůměrným investorem.

V tomto shrnutí se mimo jiné dozvíte, proč by investoři měli plavat proti finančnímu proudu, proč po obdobích růstu nevyhnutelně přicházejí poklesy a proč jsou „bezrizikové“ trhy ve skutečnosti těmi nejrizikovějšími.

Začněme základní otázkou: kdo je to investor? Je to člověk, jehož úkolem je investovat do různých aktiv, která dohromady tvoří portfolio, a doufat, že jejich hodnota v průběhu let poroste.

Jak může vědět, které investice se zhodnotí? Nemůže. I když některé odhady mají větší šanci být správné než jiné, investor nikdy předem neví, jaký bude výsledek konkrétní investice. To nejlepší, co může udělat, je osvojit si umění kvalifikovaného odhadu.

Ani to však není snadná disciplína. Za prvé, je prakticky nemožné předpovědět vzdálenou budoucnost přesněji než ostatní investoři. Ti o blížících se velkých ekonomických, geopolitických či tržních událostech – jako jsou války, burzovní krachy nebo nástup nových technologií – vědí pravděpodobně zhruba totéž co vy. Proč? Protože vy i oni čtete stejné články a sledujete stejná data, takže vaše odhady budoucího vývoje budou pravděpodobně podobně kvalitní.

Na dlouhodobé předpovědi tedy můžete zapomenout. Mnohem rozumnější je soustředit se na to, čemu autor říká „poznatelné“, a opírat své krátkodobé odhady právě o tyto informace. Poznatelné jsou všechny informace, které si můžete zjistit o skutečné hodnotě daného aktiva.

Uvažujete-li například o investici do konkrétní společnosti, měli byste se podívat na reálnou hodnotu jejích aktiv a porovnat ji s cenou jejích akcií. Pokud je tržní cena nižší než skutečná hodnota, může jít o solidní investici. Cíl je v zásadě jednoduchý: chcete nakupovat aktiva, když jsou levná, a vyčkat na vývoj na trhu, který jejich cenu zvýší.

Představte si například, že se zhroutí trh s nemovitostmi, developeři přestanou splácet dluhy a jsou nuceni opustit své projekty. Můžete pak mít možnost koupit budovy, jejichž hodnota jen v použitých materiálech převyšuje cenu, za kterou je pořizujete. Tím samozřejmě zvyšujete šanci, že hodnota vašeho portfolia v budoucnu poroste.

Někteří investoři by řekli, že to je celá podstata jejich práce – nakoupit levně a prodat draze. Autor však tvrdí, že nadprůměrný investor by měl zvažovat ještě třetí klíčovou složku: finanční cykly.

Co je to cyklus? Autor ho definuje jako opakující se vzorec. V přírodě se s cykly setkáváme na každém kroku. Den se mění v noc a noc opět v den. Jaro přechází v léto, léto v podzim, podzim v zimu a zima nakonec znovu v jaro.

Naštěstí pro nás se tyto přírodní cykly opakují tak pravidelně, že si kolem nich můžeme plánovat život s vysokou mírou jistoty – a je relativně snadné se v nich výhodně „umístit“.

Cyklus, kterým procházejí trhy a ekonomiky, však není ani zdaleka tak předvídatelný jako západ slunce nebo střídání ročních období. To ale neznamená, že neexistuje.

Představte si, že by Země neobíhala kolem Slunce stálou rychlostí. Někdy by se její oběžná dráha zrychlila, jindy zpomalila – a i když by vždy dokončila celý oběh, nebylo by možné přesně vědět, kdy se den změní v noc a naopak. Přibližně tak fungují tržní cykly. Není možné vědět, kdy se „den“ pozitivního tržního růstu změní v „noc“ poklesu. V dlouhém období může být vzorec zřetelný, ale v krátkém horizontu existuje obrovská variabilita.

O ekonomických a tržních cyklech tedy nemůžeme mluvit v pojmech jistot, ale můžeme o nich uvažovat v pojmech tendencí. Tendence je to, co informovaný investor považuje za pravděpodobné, včetně jeho odhadu míry této pravděpodobnosti.

Například po tržním boomu, kdy ceny vystoupaly na neudržitelné úrovně a optimismus investorů je na vrcholu, téměř jistě následuje pokles, v němž ceny dramaticky klesnou a investoři propadnou strachu a skepsi. Přesně kdy k tomuto poklesu dojde a jak hluboký bude, je zcela nepředvídatelné. To ale neznamená, že investor, který čelí zjevné bublině, nemůže své portfolio nastavit tak, aby z očekávaného poklesu těžil.

Jak přesně se cyklus boomu a pádu odehrává, prozkoumáme v následující části.